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北极星售电网讯:本文要点

（来源：微信公众号“EBS公用环保研究”ID：EBenvironment 作者：光大公用环保团队）

◆事件：华能水电发布2019年半年报。2019H1公司营业收入106亿元，同比增长63.7%；归母净利润28.2亿元，同比增长225%；EPS 0.16元。

◆新增机组投产叠加来水偏丰，发电量大幅增长：2019H1公司澜沧江上游等新增机组陆续投产，截至2019H1公司控股装机2293.6万千瓦，同比增长19.1%；其中2019Q2公司新增控股装机63.5万千瓦。此外，2019H1澜沧江流域来水偏丰，其中小湾断面同比偏多28%。受益于装机增长叠加来水因素，公司2019H1发电量539亿千瓦时，同比增长57.1%；其中2019Q2发电量313亿千瓦时，同比增长68.9%。

◆澜上机组电价确定，云南市场化电价提升：公司澜沧江上游水电站电量通过滇西北特高压直流外送广东消纳，上网电价水平高于存量机组。根据《2019 年澜沧江上游水电站送电广东购售电合同》，2019年澜沧江上游水电站送广东协议内计划电量200亿千瓦时、上网电价为0.3元/千瓦时（含税）。此外，2019H1云南省市场电均价同比提升0.5分/千瓦时。我们测算2019H1公司不含税上网电价约0.2元/千瓦时，同比提升4.1%。

◆业绩高速增长，盈利水平持续提升：受益于电力“量价齐升”，公司2019H1归母净利润28.2亿元，同比大幅提升225%；其中2019Q2归母净利润20.1亿元，同比增长281%。公司2019Q2毛利率/净利率分别为61.3% / 33.9%，较2019Q1提升6.5 / 14.6个百分点，盈利水平持续提升。

◆风险提示：来水低于预期，综合上网电价低于预期，综合融资成本超预期上行等。

原标题:【半年报点评】华能水电：电力量价齐升，业绩增速亮眼

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