冲A失败后映客有望成为港股第一只互联网直播概念股。

借壳宣亚国际失败后，短短半年多时间映客弃A股，转战港股。6月27日，映客正式公布香港IPO方案。

根据招股书，映客此次计划发行约3.02亿股，占发行及资本化后总股本的15%。公司拟定招股价为3.85港元至5港元区间，最多拟集资15.12亿港元。招股时间为6月28日至7月4日，拟定于7月12日在香港上市。按照募资额测算，映客最高估值为105亿港元，约合88亿元人民币。

映客有望成为港股第一只互联网直播概念股，但它并不是中国的第一只。此前，弹幕视频网站Bilibili（简称“B站”）、爱奇艺、虎牙相继登陆美股，芒果TV也拟通过注入快乐购的方式间接上市。6月27日，花椒也宣布将与六间房重组后，映客格外需要新的增长点。

招股书资料显示，映客国内运营主体为北京蜜莱坞网络科技有限公司（简称“北京蜜莱坞”），创始人奉佑生。

早在半年多前，宣亚国际与映客试图通过联姻的方式，帮助后者达到上市目的。但没想到，这场联姻最终以失败而告终，映客A股上市梦惨遭夭折，宣亚国际也一度被喻为“蛇吞象”般不自量力。

赴港上市前，映客曾进行三轮主要股权融资。天使轮获得自多米在线1000万元投资；A轮获得金沙江朝华、紫辉天马、紫辉聚鑫、厦门赛富、昆仑万维及宣亚国际共约1.015亿元元投资；B轮获得嘉兴光联、嘉兴光美、宁波安合、宁波青正、芒果文创、深圳腾讯及紫辉聚鑫共约人民币3.10亿元投资。此次，赴港IPO，映客基石投资者为分众传媒和B站。

根据招股书，映客2015年、2016年、2017年，营收分别为2870万元、43.34亿元、39.41亿元；毛利分别为1384万元、16.36亿元、13.95亿元。2015年、2016年、2017年，映客经调整纯利分别为150万元、5.68亿元、7.92亿元。

值得关注的是，映客净利润经历2016年暴涨后，2017年增长已经表现乏力，虽然净利增长，营收却在下滑，幅度近10%。

对2017年利润增长，映客相关人士表示，主要因公司提高了营业效率，当行业在2017年进行百花齐放的阶段时，采取策略控制销售及市场推广开支。简单说，营收确实下滑，但是大力减少了市场推广费用，所以净利反而增长了。

这次赴港IPO，映客募投项目包括进军社交游戏，会是它新的业绩增长点吗？

主业显颓势

映客业务主要分为直播业务、网络广告和其他业务三大板块，公司收入大部分来自直播业务。2015年、2016年、2017年三年期间，直播业务所得占其总收入的比重分别为94.6%、99.8%、99.4%。截至2017年第四季度，映客平均月活为2518万，平均每月付费用户为65.2万人。

映客称，2017年12月31日数据，平台共有36.8百万名用户以主播身份直播各类表演，展示各自的才艺、知识和技能，分享各自的生活方式。2017年12月31日，共有1.945亿名注册用户，可观看主播表演，并透过实时赠送虚拟物品、同玩游戏、发送即时消息或私密信息沟通及争夺奖品等多种方式与主播及其他用户互动。

在6月27日的路演现场，奉佑生提到了自己创办映客的初衷，“人内心是孤独的”。人是情感性动物，更需要在情感上的陪伴和交流，映客通过直播这种产品，主要是解决陪伴，无论你身在地球上任何地方，总有一个人在陪伴你。

不过，随着用户审美疲劳，映客这种泛娱乐直播的寂寞排解方式，渐渐让用户觉得“没营养”，开始失去活跃用户和主播。

招股书数据可以佐证。映客平均每月活跃用户数量在2016年四季度达到3000多万的高点后，再没回去过，今年一季度为2525.万。平均每月活跃主播数量在2016年四季度达到714万的高点后一路下滑，到今年一季度已锐减至92.5万。平均每月付费用户数量则在2016年二季度达到261.5万的顶点后，下滑到今年一季度的72.9万。

这说明，在直播行业最火的2016年底，映客发展达到顶点。风口过后，映客已经走了一年半的下坡路了。

对活跃用户数下降，映客解释称主要有四方面原因：(i)行业于2016年迅速发展后，2017年整个行业的活跃及付费用户群增长放缓；(ii)一部分映客用户在初始试验阶段后活跃度降低；(iii)随着更多公司进入市场，中国移动端直播市场进一步分化；(iv)映客用户有其他在线及线下的娱乐选择。

按平台的主要直播内容划分，移动端直播平台可大致分为泛娱乐直播平台、游戏直播平台及其他平台。

根据弗若斯特沙利文报告，2017年，中国主要移动端直播平台包括映客、陌陌、YY直播、虎牙及斗鱼。中国互联网行业若干其他参与者包括快手及今日头条亦已开始移动端直播业务。

直播行业竞争激烈且不断发展。根据弗若斯特沙利文的资料，中国移动端直播行业于2017年进入百花齐放的阶段，不少新公司进军市场，许多平台产生高额推广宣传开支，以提升用户流量。

面对激烈竞争，映客由于保守，导致2017年（尤其是2017年上半年）的每月活跃用户数量、每月活跃主播数量、每月付费用户数量及充值金额等部分主要业务数据纷纷下降。

进军社交游戏

映客称，假设发售价为每股发售股份4.43港元（发售价范围中位数），经扣除相关费用后，此次IPO估计将募集资金净额约为12.17亿港元。

上市所募资金将用于丰富产品内容、开展营销活动、技术研发、战略投资及补充营运资金五大块，分别拟使用募集资金2.43亿港元、3.65亿港元、2.43亿港元、2.43亿港元、1.22亿港元。

丰富产品和内容的木头项目是映客欲摆脱直播打赏的单一收入模式，进军游戏和社交的积极布局。

映客称，截至最后可行日期，已储备多款新产品及玩法，包括一款以卡牌游戏为特色的新社交游戏。迄今，映客已大致完成该社交游戏产品的初期开发，并取得运营该游戏所需的所有牌照及许可证，计划于2018年第三季度正式发布该产品。

目前，映客已投资约人民币970万元且预计持续进一步开发、优化、更新及经营该社交游戏产品的额外开支约为人民币6000万元（约7390万港元），但并无计划资本化该等开支。

此外，映客称，截至最后可行日期，正在开发一个基于位置的网上约会社交平台、若干网上社交小游戏及小程序，计划于未来两年正式发布。映客预期基于位置的网上约会社交平台将产生额外开发开支约人民币3000万元（约36.7百万港元），但并无计划资本化该等开支。

社交和游戏都是映客进一步增加用户粘性，多元化流量变现方式的体现。

不过，相对于映客，“游戏直播第一股”虎牙，游戏直播平台斗鱼因为本身用户属性，都比映客更具进军游戏社交优势。而从估值上看，虎牙450亿元的市值也远超映客。

作为映客赴港IPO基石投资者这一的B站，主要收入也来自游戏和广告。2016年，B站重点发展游戏业务，该收入达到了3.42亿元，总收入5.23亿元。2017年，B站总收入24.68亿元，其中游戏业务贡献了20.58亿元的收入。

5月24日，B站发布上市后首份财报， B站依然有接近80%的收入来自于移动游戏，移动游戏的收入较去年同期增长了97%，较上一季度增长了11.5%。

由于映客的移动平台属性，获得谷歌投资的手游直播平台触手直播，也是映客发力游戏直播后，需要直面的对手。

据全天候科技报道，触手直播2015年7月份成立，团队拥有200多名成员，以运营为主，占20%。目前触手手游直播主播开播数达到了800万，跻身一线直播平台行列。注册下载用户数达9000万，日活跃用户数800万，日弹幕数量达1200万，游戏主播日活在25万以上。

在泛娱乐直播主业不振情况下，映客想要突围，游戏社交是个不错的选择。但是面对先入者的激烈竞争，映客以往的保守还能突围吗？（北京时间财经 曾福斌）