「公司研究」收购常州格林全国布局雏形已现单冠为立法扩容蓄力

本报告关注公司是震安科技（300767）

事件：

公司近日发布公告拟以5000万对常州格林电力机械制造有限公司增资以获得66.67%的股权，本次交易完成后常州格林将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。

常州格林位于江苏常州，地处长三角城市群，目前经营范围为阻尼器、支吊架、隔减震器及普通机电设备的设计、制造，普通机械产品及配件销售，核电环保等专用设备的制造；以上产品的检测维修及技术咨询服务。该公司2020年实现营业收入31,960,320.85元，净利润8,017,630.48元。

点评：

公司作为减隔震行业第一大龙头，在行业扩容预期较为明确的背景下，本次投资常州格林将进一步强化公司行业竞争力、扩大布局区域，助力公司为扩容蓄力。

1）本次收购标志着公司正式实现长三角区域布局，为抗震立法背景下的全国版图扩张打下基础。在《建设工程抗震管理条例》征求意见稿中，明确“两区”“六类”的布局，其中“两区”为高烈度设防地区、地震重点监视防御区，长三角作为全国经济最为发达的地区之一，属于重点设防区域，减隔震需求空间较大，本次收购有望助力公司进一步完善区域布局，有效延伸产品运输半径，进一步提升经营效率，为扩张打下较好基础。

2）常州格林主要客户为国内主要核电站，本次收购有助于公司增强减震产品阻尼器等技术储备，助力公司进一步拓展客户领域，进而提高公司核心竞争力。核电站与LNG储罐类似，均属于抗震功能性需求领域，其建筑抗震安全性要求较高，根据《建筑工程抗震设防分类标准》，该类属重点设防类，应按高于本地区抗震设防烈度提高一度的要求加强其抗震措施。根据今年召开的中国核能可持续发展论坛2021年春季高峰会议，目前我国商运核电机组49台，总装机容量5102.7万千瓦，核能发电量占比约4.9%，预计到2025年我国核电装机规模将达到7000万千瓦左右，在建机规模接近4000万千瓦，到2035年有望达到2亿千瓦左右，发电量约占全国10%左右。同时，在“碳中和”大背景下，核能作为近零排放的清洁能源，核电有望在未来15年持续处于重要战略发展期，同时也将不断带动核电厂建筑物减隔震需求。

减隔震技术是抗震领域的强效“疫苗”，近期相关政策频发，行业20倍扩容预期强烈，公司作为绝对龙头持续受益。自“512”国常会通过《建设工程抗震管理条例》草案以来，7月雄安发文明确推广减隔震技术，河北隔震与减震新标准随之落地，《建筑隔震设计标准》也将于9月实施，行业高质量发展的趋势明晰，20倍以上扩容的确定性也得到进一步验证。

投资建议：

减隔震技术为柔性抗震技术，是扩内需、提质量、利国利民的确定方向，日本等发达国家多年来应用效果良好，是抗震领域的强效“疫苗”，我国步入高质量发展阶段，防灾减灾重视度日益提升，是确定性高的发展方向，且正在高速成长期，减隔震有望成“双循环”的重要赛道。《建设工程抗震管理条例》草案已过国常会，“碳中和”战略背景下，减隔震技术应用能够降低钢材水泥用量，有望成为建筑业减排有效抓手，减隔震空间有望看到1000亿以上（详请参考碳中和专题报告）。同时行业本就处于高速发展期，立法只是加速器，公司作为绝对龙头，被工信部评为“单项冠军”，竞争实力凸显，具备更高附加值，上升空间较大。预计21-23年EPS分别为1.24/2.50/4.92，对应PE分别为68.97/34.30/17.44倍。维持“买入”评级。

风险提示：《建设工程抗震管理条例》执行不及预期，基建投资大幅下滑，原材料价格大幅上涨。