从历史上看，在提交IPO之前，成熟的私营公司依赖于他们最后一轮或轮次的“增长”或倾斜的风险公司。随着大型公共市场的重点投资者进入空间，生态系统已被禁止扰乱。但正如大笔资金球员淹没在市场，目前的经济学就会立即洗掉其中一些。

2013年，IPO在上次私人回合到首次公开募股定价，返回了160％的惊人平均收益，只有21个月，私人和公共轮。较大的公共市场重点是资金，即富达，惠灵顿和T.Rowe已经开始跨越投资阶段的私人回合。对冲基金跟随追逐这些回报，但较小的资产负债表和较短的投资视野。

2015年，Tech，Media和Telecom（TMT）IPO从最后一次私人一轮的回报减少到2014年的137％下降至50％，一年下降63％。这种下降在一年中途加剧; 2015年下半年，相对于TMT和广阔市场，相对于今年上半年的回报率较高50％。

除了抑郁的回报之外，IPO的数量还在2015年减少了36％。

如何以及为什么？

较大的回合，由更大的投资者资产负债表，使公司能够保持私密。这些大型私营公司的规模，资产负债表和资本获得了很多公共公司。问题是“无效折扣”从后期的资金回合消失。私营公司正在尊重公共公司，好像既相同液体工具一样。

当公共市场于2015年8月出售时，不确定性导致投资者变得谨慎且善良，这促进了IPO市场的冷却。虽然公开股票投资者可以销售他们不想拥有的股票，或者被迫由于基金赎回而销售，但销售私营公司的股票显着越来越难，因此在超越需求中存在的无效折扣将其推出市场。

在他们可以退出其职位的情况下，没有明确的私人公司的股票，留下了私人公司的股票。公共市场多重压缩也减少了相对估值，并提供了私营投资的双重损害。

这种情况导致了交叉玩家之间的私人职位的许多估值写下。随着收益的减少，没有流动性选择，交叉投资者已经从私人市场退回，更保守，或者正在偏重其他地方。

“我们已经看到了IPO前私人融资的兴趣水平百建华和估值敏感度，”几周前，Glynn Capiture Capiture Capital Comment的Glynn Capital Management校长John Fogelsong John Fogelsong，“校长。“这一趋势在2015年春天开始，在夏季全球波动升高后加强。”

交叉的未来

阶段投资迅速转向买方的市场，私营公司已经发现筹集资金更难。轮次需要更长时间才能执行更长时间，高速公路“独角兽”的下轮变得越来越普遍。对于许多人来说，这是一个很长一段时间来的现实，代表了一个理性的市场，在融资时估值必须是合理的，而不是前瞻性和预计将被发展到。

虽然传播是重大压缩的，但是，相互资金仍然薄弱地利用投资私人回合而不是在开放的公共市场上。此外，IPO延迟理论上不影响他们的长期观点。他们的私营公司缩减不应该被视为新闻;他们与他们的公共投资组合市场上涨趋于符合。这些拒绝加上竞争的重大减少，使这些投资者能够在他们的资金和术语中选择性，特别是在什么估值。

那些追逐返回的人面对不同的现实。在没有拥有股票的长期兴趣，退货将不再足够有吸引力，以证明风险。基于势头的许多交叉投资者缺乏评估或帮助他们购买的股票所代表的实际企业的专业知识。

共同基金已撤回，正在修改估值方法，并将成为更具选择性买家的。对冲基金将消失，直到他们看到另一个延迟动力机会，这将导致下一个周期的通货膨胀，尽管我们不会期待很快。我们已经看到投资者恢复价值超过增长，以逻辑决策以及对其投资决策的适当勤奋。投资者，阶段和企业，仍将在这一新环境中寻求有可能的IPO的可能道路。

交叉过来了吗？不，但鼎盛时期是。投资者回到司机的座位上。

Jeremy Abelson是欧文投资者的创始人和投资组合经理。

本Narasin是一个25年的企业家，是8个的Seed Investor 8，现在是一个传统的VC，是帆布企业的普通伙伴。