保罗格雷厄姆想要农场黑天鹅。Dave McClure喜欢丑陋的鸭子，小马和半人马。几乎所有大型VC基金都在寻找独角兽，而有些人认为投资者应该捕猎龙，其他人谈论迪克恩斯。

如果你不知道我在说什么，这是一个快速的进修。Unicorn术语由Aileen Lee大约两年前创造，以描述那些达到10亿美元或更长时间估价的稀有和神奇的技术初创公司。从那时起，10亿美元的估值变得有些不那么罕见，现在有几家私人科技公司价值100亿美元以上，该公司占据了另一种名称：斩波者。

在独角兽被称为独角兽之前，人们曾经呼吁这些稀有的异常值公司，这为他们的早期投资者，黑天鹅（或Homeruns - 回来而创造了大规模的回报，这并不是必须从动物王国借用条款）。Duckling是Dave McClure的名字，这些公司的不像巨大的公司一样，Ponies和Centaurs分别达到1000万美元和1亿美元的名字。最后，龙是一家返回整个VC基金的公司。

所以 - 我的意思是这个帖子标题中的问题是什么样的退出了微型VC，如九个是针对的。这是一个问题，即每个VC都需要考虑：如果您有2500万美元的基金，您的目标是在费用之前返回10亿美元，如果您的目标是一个巨大的异常值，例如，您拥有10亿美元的退出，您可以获得10％？或者你最好在50家公司中享受20％的股权，每个公司每辆以1亿美元退出一次？或者之间的东西？

对于大型资金，答案很清楚。虽然较小的出口的数量当然比大的出口的数量大得多，但退出值高度集中在少数巨大的赢家中。彼得·泰尔的职业律法分布，彼得·泰尔对广泛的说法，这使得在不击中一个或多个异常值的情况下返回大型基金几乎不可能。或者，正如杰森M. Lemkin所说：VCS需要多个Unicorns来生存。

但是，像我们这样的小（〜6000万美元）的早期基金呢？我们花了很多时间在过去几年中思考这个问题，我们的结论 - 或者让我们说工作假设，因为它仍然是我们的早期 - 是（坚持上述术语）我们正在为龙狩猎，希望独角兽。

尽管在过去几年的独角兽数量越来越多，但仍然非常罕见，启动达到10亿美元或以上的估价。根据Aileen Lee的研究，只有0.14％的风险支持的技术初创公司成为独角兽。我们可以在我们的基金中达到30-40次投资，因此统计上击中独角兽的机会非常低。这并不意味着我们并不努力努力击败赔率 - 如果你不相信你可以击败你永远不会成为一个创始人或一个VC的地方 - 但这意味着我们的商业模式不依赖于我们提出的每个基金的独角兽。

我们足够小，因为没有依赖独角兽，而是 - 这是天使投资的重要区别 - 我们太大而无法通过堆积更多的小漏来产生巨大的表现。如果我们试图参加，例如，2.4亿美元的出口收益为1000万美元（相当于例如5000万美元的20％），我们需要24个退出。我们在舞台上投入的公司往往只是少数人和几千美元的收入，这是不可行的，我们将继续成为5000万美元的出口。这就是为什么我们需要几只龙，我们在内部只打电话给“基金会”：返回整个基金的投资，例如我们的案例意味着例如，20％的额外数量为3亿美元，占4亿美元的15％。

最后的问题是，所有这一切都有任何实际影响。看看种子舞台启动并预测无论如何如何变得多大？这是一个非常艰难的预测，确实是，但是，知道我们需要的出口是什么，我们需要向几个重要的决定通知我们必须制作的一些重要决定 - 我们想要投资的许多公司，我们的目标是什么，我们的目标是多少？我们预订后续融资，等等。它还明确表示，我们不应该投资公司，因为某种原因，我们觉得没有足够的潜力来为我们的基金移动针。

我想说的最后一件事，只是为了确信我没有误解，是我绝对没有反对独角兽。事实上，我们爱他们。到目前为止，我们发现了两个，Zendesk和送货英雄，所以我们已经看到了电力法分布的美丽一侧。所以：寻找龙，希望独角兽。

Christoph Janz是2008年Zendesk的第一个投资者。从那时起，他帮助他的许多投资组合公司从Acton Capital Partners，Charles River Ventures，Bessemer Venture Partners，基准资本，索引企业等人的喜好筹集了几百万人。他在九首资本，基于柏林的早期VC的九个资本建立了伴侣，深入关注SaaS和数字市场。