碳交易对电力股的影响「与碳交易有关的股票」

背景

上市公司“大唐发电”在2021年度公司年报中披露：2021年通过碳排放权交易获取收入达3.01亿元。随着年报不断披露，笔者相信会有更多的上市公司披露由于碳交易获利或财务损失。尤其是电热供应板块，与全国碳市场直接关联。长期看来，碳交易究竟影响几何呢？究竟哪些类型的公司能够受益或受损呢？

1 电热供应板块上市公司

A股电热供应板块（991003）是国民经济基础性行业，共有82家上市公司：按照能源类型包括有火电、水电、新能源发电、核电等。

水电类上市公司包括长江电力、川投能源、文山电力、华能水电、桂冠电力等；新能源类上市公司包括龙源电力、浙江新能、中闽能源、江苏新能、银鑫能源、西昌电力、宝新能源、甘肃电投、节能风电、嘉泽新能等。

火电类上市公司在电热供应板块占据了大部分，按所有制包括有央企、地方国企、民营企业等。

央企中的“五大电力”即华能、华电、大唐、国电投、国家能源集团，和国投电力、三峡集团等均控股或参股有多家A股上市公司。包括：长江电力、川投能源、文山电力、华能水电、桂冠电力等

华能：华能国际、内蒙华电

华电：华电国际、黔源电力、金山股份、华电能源

大唐：大唐发电、华银电力

国电投：上海电力、吉电股份、晋控电力

国家能源集团：国电电力、长源电力

国投电力：国投电力

三峡集团：长江电力、湖北能源

地方国资控股或参股的上市公司包括有：深圳能源、福能股份、穗恒运A、豫能控股、江苏国信、天富能源、广州发展、申能股份、赣能股份、建投能源、京能电力、宁波能源、桂东电力、通宝能源、皖能电力、粤电力、浙能电力、大连热电、惠天热电、杭州热电等。

民营上市公司包括有：协鑫能科、永泰能源、华通热力、联美控股、富春环保、恒盛能源等。

2 全国碳市场运行现状及规则影响

全国碳市场于2021年7月16日正式启动交易，第一个履约季对2019-2020两年的碳配额进行履约清剿。至2021年12月31日，共完成1.79亿吨交易量、交易额逾76亿元，被纳入市场的2100余家发电企业中超过一半的排放单位参与了市场交易。截至2022年4月15日，全国碳市场累计成交量1.90亿吨，交易额82.4亿元。

对于纳入到全国碳市场的发电企业而言，企业碳资产的价值主要取决于企业碳配额的盈亏量，即配额量与排放量的差值。配额盈亏量为正，代表企业在碳交易中会获得收益；反之，配额盈亏量为负，则代表企业在碳交易中将会亏损。

根据《2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》，纳入全国碳市场的发电企业配额分配采用基准线法，该方法的特点是奖优罚劣。相较国内煤电机组实际运行水平以及对比此前试点地区配额基准水平，全国碳市场第一个履约季的配额发放相对宽松，大多数发电企业的配额有盈余。

供电排放基准对比

供热排放基准对比

根据中华电力企业联合会公开发布的2019年全国电力工业统计快报一览表，600MW及以上电厂供电煤耗306.9克/千瓦时，折合供电碳排放强度为0.8 tCO2/MWh（1克标准煤折合2.6克二氧化碳排放）。对比0.877 tCO2/MWh的基准，发电配额平均余额约8.7%左右。全国平均供热排放系数为0.11 tCO2/GJ，考虑5%的管网热损，供热配额余额平均约8.3%左右。

3 碳资产价值影响因素

影响电热供应企业碳资产价值的因素很多，归纳起来包括规则适应性、机组情况、煤质、产品类型、运行管理水平、机组负荷等。

规则适应性。全国碳市场第一个履约季对于煤电企业来说，是否适应规则，尤其是是否对于元素碳进行实测，对于配额盈缺的影响达到20%。根据笔者调研，“五大电力”集团下属所有电厂几乎全部对元素碳进行了实测，地方国资集团以及民营企业中有60%的企业至少有1年没有进行元素碳实测，严重影响了配额盈缺，甚至造成了碳交易亏损。

机组情况。对于供电供热企业，机组先进水平直接影响到运行效率和碳排放水平。根据笔者对于全国100家以上的电厂（元素碳实测的前提下）的碳排放数据分析，600MW及以上的超超临界机组配额盈余平均近10%，而600MW亚临界机组则基本处于配额盈亏平衡。但是出乎意料的是，配额盈余比例最高的还不是大型超超临界机组，而是高倍压热电联产机组。通过对华东10家燃煤背压热电联产电厂的调研，平均供热碳排放0.1057 tCO2/GJ，其中最优数据达到了0.1029 tCO2/GJ，远低于0.126 tCO2/GJ的行业平均值；平均供电碳排放值在0.8 tCO2/MWh，其中最优排放值达到了0.63 tCO2/MWh，也远低于300MW以下的行业平均值0.979 tCO2/MWh，而且考虑到相当部分小型热电联产机组都用的循环流化床锅炉，可以被认定为非常规燃煤机组，基准值达到了1.146 tCO2/MWh。因此这类机组的平均配额盈余比例达到了20%，最优的甚至超过了30%。

煤质。由于全国碳市场对于燃煤要求全部采用实测参数，因此煤质对于碳排放量的影响一目了然。大部分电热供应企业都使用的烟煤或烟煤掺烧褐煤。但结合10多家特殊煤种数据分析，煤矸石、水煤浆等劣质煤种相对不利。

产品种类。对于电热供应企业来说，主要产品为电、热（蒸汽），少部分还有压缩空气。对于大型电厂（600MW及以上机组），供热比的提升并不会改善配额盈缺。尤其是供热比很小（10%以内）的时候，不利于配额盈缺（因为纯凝机组在负荷率低于85%时候可以有配额调整系数）。而对于小型背压机组，随着供热比的提升，尤其是供热比达到70-80%时，将非常有利于配额盈缺。

此外，企业的运行管理水平越高、管理及运维人员素质越高，在碳交易中也是明显受益的。

4 谁受益？谁亏损？

结合各种影响因素，笔者形成了以下几条规律性结论。

大机组由于小机组，新机组优于旧机组。尤其是对于比较新的超超临界机组、新建的高背压热电联产机组，在碳交易中明显受益。

大机组供电优于供热，小机组供热优于供电。600MW或以上的机组供电优于供热，尤其是供热比1-2%的偶尔供热机组是最亏的。而对于小机组，尤其是热电联产机组，则是供热比越高越有利于配额盈缺。

工业区优于产煤区。工业区一般使用的煤质都比较好的烟煤，而产煤区有很多机组使用的都是煤矸石、水煤浆之类，因此排放反而偏高。

南方优于北方，沿海优于内陆。这可不是地域黑。一般来说南方及沿海地区的机组相对先进，小机组的供热比高、大机组的负荷相对较高，且人员素质及运行水平也高，因此相对在碳交易中受益的企业比例较高。

5 结语

“2030年前碳达峰、2060年前碳中和”是我国的长期目标，考虑到中国的实际情况，燃煤为主的供电供热机组会长期存在，只不过在能源消耗总量中所占比重会越来越低。虽然2021年由于煤价因素，造成了行业的大面积亏损，但考虑到今后行业准入困难，该行业反而可能会形成局部垄断。拥有先进机组、管理优秀的大型能源集团将会在碳交易中受益。而对于拥有经济发达地区高背压热电联产的企业，不仅可以在碳市场中获得收益，还能帮助进行工业固废等处置，则是未来不错的投资标的。

有相当多的读者很关心碳交易对于火电以外其他类型的能源企业的影响，现在先卖个关子，合适的机会会陆续推出。

本文也仅作为投资参考，但并不荐股，还请各位读者见谅。

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