最近写了一个赞美人力资源平台提供商Zenefits通过提供伟大的SaaS成功扰乱主要行业的文章，彻底改变了这些行业的当前商业模式，并拥有加州以大量的方式追随市场，在周三听到这一消息并不感到惊讶，该公司在最新一轮资金中筹集了5亿美元。投资者比我更精明，肯定会认识到这一升起的SaaS明星的坚实基本面和天空飙升的生长轨迹。然而，对我的惊喜是什么，Zenefits的估值是45-50亿美元！

如果需要澄清，我是Zenefits的忠实粉丝，并希望看到它取得了巨大的成功 - 但我的内在本科经济学家难以调和2000万美元的估值，以估值为例。同样的本科经济学家沉浸在南海泡沫，Dot-Com泡沫等的警告中沉浸在南海泡沫，还有更多 - 除了20/20的后态视野之外，作为泡沫夸大的真实估计的泡沫膨胀各种商品的价值。现在，鉴于SaaS订阅收入的累积性质，我充分意识到了判断萨斯公司在传统的ARR评估模型上的危险，但事实仍然是众多资本正在倾注到Zenefits和许多其他SaaS公司的假设他们将继续以生气的速度增长。

事实仍然是SaaS公司需要在提升客户才能失去相当多的钱，以获得客户，并且需要增加这项成本并开始对该客户进行利润的重要时间。例如，Zenefits预计2015年将损失超过1亿美元。现在，我并不暗示Zenefits是一种罕见的郁金香，具有巨大的感知价值，结果无所谓 - 相反，公司还有很多物质，其指标非常强大，但他们保证了50亿美元的估值吗？20世纪90年代后期的DOT-COM泡沫基于“新经济”的假设，其中无限增长，繁荣/胸围商业周期是过去的一件事。当然，这使得一家DOT-COM公司的筏子仍然具有巨大的估值，尽管他们经常负盈利，而2000年初泡沫破裂，股市崩溃和随后的经济衰退教会了一些关于危险的痛苦教训基于预测未来收益的估值。还是这样做？

正如Tomasz Tunguz所指出的那样，企业估值与萨斯公司的年度收入的比例从2011年到12X到12X到12X到20倍，而这些公司的潜在成本结构和收入结构似乎没有改变了。如果这似乎是一个大跳跃，让我们再次看看Zenefits。虽然它们在苏联潜力方面可能是萨斯公司的异常值，但假设Zenefits达到2015年底，Zenefits达到了1亿美元的目标，但其最近的估值仍将在45倍之间至50倍之间。无论SaaS商业模式中固有的延期收益如何，这也会看起来像是一个两岁的公司的重要估值，这已经证明了它获得了客户的能力，但尚未有机会证明其保留其能力客户和推动寿命的值以在中期实现盈利能力。

然而，Dot-Com泡沫中的这些估值确实基于非常脆弱的指标，而今天的SaaS投资者更有可能根据扎实的财务公司重视公司。显然，我们无法通过严格的当前每股盈利判断萨斯公司，通过该股票模型被评为传统的软件供应商，但肯定需要将一些估值标准设置为谨慎造成可能削弱预测的未来收益，如Freemium（Freemium）所预测的未来收益可能会削弱因素企业模型进入帐户。为了使汉斯克里斯汀安德森的寓言，我并不是说皇帝根本没有穿什么，但他可能比流行的意见更加谨慎地披着，这将导致我们相信。

Michael Cullen是Saescribe的Cofounder，一个在线出版物，一个与萨斯行业的社论焦点。你可以在Twitter @ michaelcullen87上关注他。